【研究报告内容摘要】
昨日,a 股在外围市场影响下低开低走,大幅下跌。其中上证综指下跌 3.01%,沪深 300下跌 3.42%,中小创业板跌幅更大,分别下跌了 4.40%和 4.55%。成交方面,两市全天成交 1.09万亿元,较前一交易日增加 1287亿元。避险情绪升温下,北上资金大幅净流出 143.19亿元。行业方面,申万 28个行业全线飘绿,以电子、计算机、国防军工行业跌幅居前,均超过 5.0%;纺织服装、交通运输、通信行业相对跌幅相对居后。
昨日市场的大跌,主要还是源自新冠疫情在全球蔓延,对需求端形成冲击而引起了一些系列的连锁反应,市场避险情绪显著升温。一是受疫情对全球需求的冲击,欧佩克减产谈判破裂。由于对全球需求的预期下调,上周五欧佩克+会议上,沙特与俄罗斯谈判破裂;而后 8日据外媒消息,沙特计划下月增加石油产量,在此消息下昨日原油价格跳空低开,开盘跌幅超 20%,除了中东地区股市受到冲击外,美国由于其石油行业的高杠杆特点,也将受到油价下跌的冲击,昨日盘前标普 500期货下跌 5%,触发交易限制。二是需求受到冲击下,市场对经济的担忧进一步加深。对于疫情数据呈现相对可控的日本,由于四季度 gdp 及出口数据大幅不及预期,市场担心经济可能进一步萎缩,日经指数低开低走领跌亚太股市。而对于疫情正处于爬坡期的欧洲,各国新增病例正在逐日增加,意大利已成为境外疫情发展最严重的地区,8日宣布采取大面积封城措施,考虑到此前管控的不及时,未来大范围在欧洲地区传播将有较大风险。受此影响昨日欧洲各国股指期货也大幅下挫。外围股市的全线下挫,a 股也难独善其身,避险情绪升温下两市低开低走大幅下跌。
策略方面,考虑到海外疫情正处于爬坡期,因而短期外围市场的情绪还处在大幅波动中,受此影响 a 股将维持较高的波动特征。政策方面,由于国内疫情逐渐得到控制,目前逆周期调节政策偏重于缓解疫情对国内经济的冲击,稳定内需仍是政策的主要着力点;而钟南山昨日表示,全球疫情预计至少延续至 6月,在这一过程中,外需将不可避免受到一定冲击,对冲外需不足或成为未来政策调控的又一延伸,因而政策的宽松基调有望进一步延长。情绪方面,近期全球金融市场在被恐慌情绪支配的过程当中,必然也伴随部分资产出现价格大幅偏离价值的错杀过程。目前a股市场整体估值水平总体适中,与美股的情况并不相同,建议投资者越是在市场巨幅动荡的时候,越应该首先保持一份冷静,认真审视自己手中标的估值水平和中长期的盈利预期,对于价值要有一份坚守。当全球无风险资产的收益率大幅回落后,权益资产的春天或许不再遥远。
风险提示:经济下行超预期,疫情发展超预期。

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