【研究报告内容摘要】
事件:公司发布19年年报及20年一季报。19年公司实现营收7.2亿元,同比下降26.9%;实现归母净利润2.2亿元,同比下降31.8%。20q1公司营收1.1亿元,同比下降32.5%;归母净利润0.3亿元,同比下降49.3%。点评:19年受到两次网站整改及18年底剥离亿迅资产组影响,营收与净利润出现阶段性下降。1)通过两次整改,公司在政策风险把控、内容安全审核的薄弱环节得到加强:内部完善了机器审核、人工审核机制,并建立了专业的内容审核团队;外部与人民网战略合作“人民视觉”规范时政、新闻类图片的使用;2)剥离亿迅资产组对公司营收与净利润带来一次性影响(18年营收1.5亿,净利润0.3亿),公司未来将进一步聚焦主业。公司加强版权领域的技术投入和战略布局,并改进销售模式,作为视觉内容平台龙头的核心竞争力日益增强。1)版权技术:公司是国内第一家将“可信时间戳”用于图片版权确权和认证的公司;基于图像大数据与ai技术自行研发图像网络追踪系统,能够追踪到图片在网络上的使用情况,大幅降低版权保护成本,有效保护版权人的利益;2)销售模式:19q4起,公司与多家政府背景的调解机构建立合作,在政府有关部门的指导下,以协商调解这一更为柔和的方式获取客户并提供长期的正版内容服务;19年公司通过互联网平台触达长尾用户超过70万,同比增长超过110%。20q1受疫情和网站整改双重影响业绩下滑,q2起有望逐步恢复。1)疫情对公司汽车、旅游行业客户影响较大,用图需求下降;2)q1公司网站处于整改状态,延缓了公司部分合同的交付;季度末恢复上线后交付逐步正常化,q2随着客户需求的回暖和服务的改善业绩有望逐步回暖。盈利预测、投资评级和估值:公司是国内领先的版权视觉内容服务平台,fy19至20q1受业务整改及疫情冲击业绩下滑;但公司在此期间聚焦主业,消除了业务隐患,销售和服务能力均得到提升。考虑到公司业务仍在逐步恢复,下调公司20-21年净利润预测至2.4/3.4亿元,新增22年业绩预测4.2亿元;对应eps0.34/0.49/0.59x,pe47/33/27x,维持“买入”评级。风险提示:版权侵权风险、客户拓展不达预期、宏观经济恢复不达预期

---